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股票论坛：漫谈对市场的思考!


http://www.niugu114.com 股票搜索宝	2008/7/27 15:59:23

道氏理论最经典的论述是威廉-彼得-汉密尔顿的《股市晴雨表》!全篇，笔者认为最有启迪意义，最有价值的,是其对投机活动的合理的理论基础的论述。其实这理论的基础是另一个人性在特殊场合的反应：情绪！华尔街懂得情绪的含义。它是一种高度的冒险精神，是为实现崇高的目标而付出的努力。它促使布恩穿过了阿巴拉契亚山脉；促使1849年的淘金者跨跃了洛基山脉。。。。。这种情绪是国家成长的推动力。大的价格运动不是个人选择或领导者个人所能左右的，它的内涵要比这大得多，深远得多。 --------摘自于《股市晴雨表》市场经济与证券市场存在的根源基础就是这种人性的本能带来的情绪，这是国家成长的推动力，这是一种为崇高目标，带着冒险精神的努力体现。财富效应与风险都是这种情绪的侧面反应。而这种情绪是股票涨跌，大的价格运动方向的原动力。如果对其调控，只能正确引导。其实影响情绪的一个因素就是信心问题，对预期中的信心。市场过热泡沫太大固然需要担忧，关爱之心需要得到理解。但任何调控都不能以伤害这种信心与情绪为基础。哪怕是一个方式方法上的缺陷。因为这有可能伤害这个市场的根基，这个市场的构建基础。得不偿失。大非的平衡解决标志股改的彻底完成。股改无论是用什么手段，哪怕通胀形势严峻的局面下，管理层也必需平稳的解决。如果因为大非的因素而导致市场提前走熊。那么股改岂不是一个天大的炒作题材。历史遗留的市场制度性弊端仍然没有解决，那么在股票市场直接与间接涉及到全国城市三分之二以上家庭的情况下，这样的灾难太大了，积重难返，再也不会见到希望的火种。中国经济发展到现在，最大的瓶颈就是制度性的制约。证券市场做为市场经济条件下，一种高效率的资源配置组织形式，一个高级的成果。在中国经济面临粗放向集约型转变，产业升级的关键时刻。健康稳定的证券市场有着重要的历史责任与任务。只许成功不许失败，因为一旦失败导致的不仅仅是熊市这么简单。因为制度性瓶颈而对实体经济的沉重打击是不可估量的。这是一个任何人不能承受之重。为了完成中国经济的产业升级，做为经济主导力量之一的央企，整体上市的力度也是空前的，必经的过程。央企据公开资料可以估算，整体上市的总资产净值达到五万亿以上。加上各行业民营或其它组织形式的龙头公司，整体上市的净资产含量大概在七万亿以上。极大的扩充了A股市场的含金量。也是一个对冲大非的重要力量之一。这还是用静态分析方法可以看到的结论，并不包括本币升值对相应资产重估的结果。历史遗留的制度性问题,有力的对冲力量也必然有一方来自制度性创新.就像中国特色的社会主义制度的创立一样.这主要体现在行政手段上,监管手段上.市场制度创新手段上.根据市场运行状态,国家对大非减持节奏及数量有着绝对的控制权.而且对于大股东减持问题,引入大宗交易制度,场外协议转让制度等.具有极大的可行性.从网络公开资料看,国内已有多家重要券商对此做出思索并呼吁.其实施难度并不高,如果市场情况有因大非影响恶化的趋势,国家必然会有这类措施的出现.主要出于问题解决成本高低的考虑.而且只要牛市不倒,这类消息的出现只会起到四两拨千金的作用.并且公募基金经过跃进式的壮大虽然有一些局部的短期的副作用出现,但利远大于弊,抛开常见的对市场发展等长远意义不谈.单从行政工具的使用角度来看,无疑是一柄开山的利器.不要相信那些机构倒逼政策论,他们都得听谁的? 市场上总有那么一群群体和个人，包括不少的专业投机机构。总是喜欢用传统的证券定价理论来衡量A股的估值标准。并且从A股分红的力度等传统理论来得出绝对的价值或非价值断语。从英国经济学家阿弗里德.马歇尔在二十世纪初,写出经济学史上,里程碑般的巨著,从中创建了静态分析范式.引入了力学的均衡概念,及一系列几何图表,数学工具来分析解释各种经济现象.如是供给需求表,弹性公式等.均衡这个概念就如洪水泛滥一般.无孔不入,并且成为现代证券定价理论的理论基础.市盈率,净资产收益率等指标的提出与估值衡量.都有着极为深刻的历史渊源.均衡确实是个好东西,但把它当成证券波动的主要解释与估值衡量工具,不论是你业余的投机者也好.还是专业的基金经理也好就犯了教条主义错误. 奥地利保守派经济学家路德维希·冯麦斯关于均衡的描述即可解释一切：供给和需求是一连串现象间的惟一联系，它的一端在市场中可以清晰看见，另一端则深深植根于人类的头脑中。这种过程不是科学，也不是数学，更不是神秘主义或星象学。在个体的层次上，它是心理学的过程；在群体的层次上，它是社会学的过程。所以真实的均衡永远不会达成. 供给和需求曲线多是虚构的,不稳定的描述，现实中永远也不会发生，只有特定的交易环境下发生。“在标准条件下，较高的价格会有较多的供给”是一个理性的推论。但是，从来都没有“标准条件”，价格的决定因素从来都是不相同的。美国市场永远是美国市场,中国市场永远是中国市场,日本市场永远是日本市场.同一件东西,你在不同的市场会看到迥异的价格,因为需求不一样,更主要的是构筑市场的社会结构,经济结构,政治结构,甚至包括人的心理偏好.都是不尽相同.哪怕差一个方面,引起的变化与波动都是巨大的.所以如果以传统的有缺陷的证券定价理论为真理.那么,A股及H股的差异现状就压根不会出现.可是现实世界中不仅出现了这个现象,而且还是很多年.A及H差价具有一定参考价值,但脱离中国经济现状,及证券市场现状,把它升华为绝对利空因素.恐怕是有点缘木求鱼.均衡价格或是估值只存在于假设成功的基础上.但经济学做社会学领域的一个子系统,注定了这种假设只能最大范围的接近现实,但不可能绝对成功。而且忽略A股市场在中国特色社会主义制度下的特殊具体环境效用与历史效用。自制度经济学奠基人凡勃伦始,几经努力,深刻的指出:经济系统是一个开放的系统，在其运行的过程中存在着和其他系统的能量交换,经济政策实施的社会依据和社会条件等公认的作用规律及不同的合理状态。就具体环境而论，当前的A股市场其调控价值，博弈价值，经济转型期的工具价值，明显要重于其自身的存在价值。那么央行从紧的货币政策虽然为了应对高通胀的压力而从紧.但这个底线不会以让市场供应资金量出现真正的转折. 补充一点关于外围市场局势对中国市场影响的思索:美国的次级债风波确实余波未平,情况好似危机.这方面,索罗斯对其的判断最为深刻与说明力.请自行搜索最近他对次级债危机的论述.一个长达六十信贷周期扩张的结束之际.直接作用的是人民币做为储备品种魅力的升级.由于美国一系列金融衍生品盲目创新的后果.虽然危机出现.但这些金融产品通过对美国实体经济的渗透，已成为美国经济运行中的一个制度性桥梁。如果任其彻底塌陷，在未来的时日内，可想见在时间作用力的牵引下很可能把美国经济引入一个黑洞之中。这本身是另一个反射性关系。股神巴菲特前期表示提供的数额达八千亿美元的拯救计划，在笔者看来更多的反应出其对未来的恐惧与更多道义上，社会责任感上的动力。而非认为危机结束的判断。那么可以想见美联储在未来一年或两年内，随着危机深远的影响与压力。各类刺激方案会接二连三的出台。增加市场的流动性。那么相当一段时间周期内，在人民币仍有加速升值的趋势下，国际热钱的流入是势不可挡的。虽然管理层动用各种手段严防死守，但恐怕效果难以差强人意。在利益的趋动下，任何一个缺口的泄露恐怕在热钱的洪流下都会引起决堤的风险。现在危机刚刚发生不久，地球人都有心有余悸，但人心稍过平稳，这股波浪将再次向中国涌入。堵不如疏。因势利导，引这股浪涛入证券市场，加大扩容的力度与各类央企整体上市的力度，抓紧时间借助证券市场完成企业的根本性调整。是唯一的解。楼市，农业等大宗商品市场已难以消化。所以不论早晚，各类政策甚至金融创新必将围绕让市场的财富效应不降温而展开。扩容在这种情况下有助于夯实市场基础，并也可以有效令A股平均估值对人心理的影响保持在一个可控的状态之中。市场有着完成股改任务的现实基础，只缺一些相关的消息引导而矣。虽然次贷危机给中国大量出口企业的前景蒙上一层阴影，但与中国经济转型的重要历史作用相比，孰重孰轻很容易衡量。前者只是短中期的利空，而后者却关系到未来数十年的发展。当然，美元做为储备地位的危机也将导致全球政治局势的紧张。这是我们应该当认真关注的。因为核心问题的解决除了常规经济手段，还包括其它的很多方式。如果发生其它意外,那是没有办法估计的小概率事件. 那么再深度的展望一些，虽然市场的各方输入结果与输出结果之间，存在着大量的不确性，虽然通过分析已经可以为当前行情定性。但从博弈的角度来看，存在着多个纳什均衡。但这只是理论上均衡结果。历史不能假设，现实仍然需要面对。做为现实博弈只可能存在一个最优的解。这个最优的解，可以得出一个结论：财富效应是必需保持的，钱都没了这游戏还咋玩?那么奥运之前也必然会发生一波中级反弹行情。其力度不会差于之前行情的任一主升波段!(其实从2566.63点已经开始。)但其结束时间与空间点位。正如前面所讲的。因为行情运行的波动频率受市场诸多因素的影响而难以确定。说到最后，股改完成，本币升值带来的流动性过剩等皆是这轮牛市的表面原因。真正的利好是，中国经济经过三十年的发展后，仍存在中西部，东三省等大量可释放的发展能量。就东南沿海等发达地区而言，仍然存在产业升级成功后的巨大发展空间。中国的经济问题包括证券市场问题，其实都是一个问题。现存经济制度的瓶颈。这个瓶颈打开后的能量是惊人的，难以定量估算的。这是本轮牛市继续前行的核心动力。而瓶颈，只要中国想发展，是必需要打开的。不论用什么方法。这个问题也可以通一个故事来理解.有十个信封,每个价格为一毛钱.如果其中一个装了一张一万元的支票.然后混在一起拿到拍卖场上去拍卖,那每个信封又值多少钱?价值在不同的时空,不同需求下有着不同的表现.如果把支票理解成中国经济发展的在进一步打通生产力与生产关系的瓶颈后的发展潜力,把信封理解成A股市场或相关个股.尽管两者之间存在着确定价格的反射影响.那么我们又该如何从中长期的角度看待这特殊时刻的市场呢?要知道中国股市从成立至今,尽管每一次熊市调整,但最终都是在螺旋上涨再创每一次指数新高! 所以，稳,准,狠的短线与沉静耐心空间巨大的长线思路是最适合当前市场的获利模式。原因就在上面的陈述中可以得出。而且二八不必细分，结构性的分化是空前的。个股胜于一切。今年的机会不会比过去的行情少。只是把握难度加剧了不少。从现在开始，是玩点真正技术含量的时候了。其实我们再客观的审视这一下这轮恐怖的杀跌，也是对本轮牛市长线筹码的彻底洗盘。不是吗？进入股市主要的因素是财富效应，还有一点就是对国家经济高速发展的信心。不要让破坏性情绪干扰自己，理性的看待这一切。人是具有可错性的，人群是具有高度可错性的，人设计制度都有其缺陷的一面。世间没有完美，但随着认知的水平提高，所有的错误在时间的通道里都会纠正过来。风物长宜放眼量，中国的崛起是一个不可更改的方向，在这一历史进程中，中国的证券市场必然带给市场每一位参与者更多的机遇，虽然这个过程是曲折的!